原文刊载于英国《金融时报》中语网自拍偷拍

代际传承的悖论

法国左派经济学家皮凯蒂（Thomas Piketty）2014年出书专著《21世纪的成本》，该书依然出书即引起想想界的变嫌。这本书指出，在往常300年控制的泰西历史中，成本讲述率比社会总产出增长率平均高出2-3%，因此钞票（成本）的领有者将占有社会总产出越来越大的比重，贫富悬殊和收入不均将越来越严重。畴昔社会，个东说念主收入的多寡将越来越由钞票剿袭而非作事收入所决定。因而出生远比后天的起劲和才能更要害，畴昔社会将是“拼爹”的期间。是以皮凯蒂主张，使用政事轨制——比如在人人范围内执行累进成本税，对钞票总数征成绩本税，提高通货扩张等等——来扼制贫富分化。

多位诺奖得主觉得，这是本世纪迄今为止最要害的一部经济文章，具有深切的战略涵义。骨子上皮凯蒂这些不雅点的盛行，是和2008年人人金融危急之后人人钞票集合度的进一步加重密切关连的。凭证瑞士信贷的揣测，今天人人最豪阔的1%东说念主口，占据着人人钞票的50%。严重的贫富分化不仅带来社会的不清爽，而且将扼制穷东说念主破费，平直压抑总需求。该书揭示的成本聚积速率(r)大于作事收入加多快度(g)的历史趋势，被一些学者看作一条成本目标基本定律，也为畴昔的社会经济发展刻画出一副惨淡的图景。

皮凯蒂相关的是泰西国度最近3个世纪的数据，淌若把它放到更长的历史周期来看，其论断会否改变？中国古代几千年的发展历史，提供了一个相对清爽的政事经济环境，不错在更长的周期内来考据皮凯蒂的推断。

唐高祖李渊武德元年（公元618年），中国在夭折的隋王朝之后，遏抑战乱，插足一个新的全盛时期。那时中国东说念主口共有约200万户，中国的经济体量（GDP）约占人人的1/4控制。据此咱们假设中国的钞票也占人人1/4控制。在那一年，敷衍找一户袖珍的生意东说念主（“十户之资”），即寰宇钞票的20万分之一，世界钞票的80万分之一。这么的眷属那时比比齐是。咱们按照皮凯蒂书中的假设，要求其畴昔平均每年钞票加多快度比世界GDP平均增速高2%。在历史上任何一个时点，无数个家庭不错松驰的夸口这一条目。那么，1400年后的今天，这么的眷属该是什么样式？

纯粹的算术告诉咱们，淌若一个眷属钞票相对于人人总物资产出增长速率每年高出微不及说念的2%（r-g），经过1400年的聚积，这一眷属（包括其开枝散叶变成的好多子眷属）所领有的总钞票，将非常至今天人人总钞票的一百万倍以上。昭着，这么的眷属是不存在的。换句话说，在过往的1400年中，莫得一个眷属见效地完成皮凯蒂的条目，即其年平均领有钞票的增速比GDP年均增速高出2%。相似的道理道理，1400年以后的3516年，淌若东说念主类社会还存在的话，也不太可能出现一个夸口皮凯蒂条目的家庭。看来，皮凯蒂先生是过虑了。

淌若真有一个眷属钞票不错持续地以杰出人人总产出的增速增长，那么其迟早会领有杰出通盘寰宇的钞票。反不雅世界几千年的历史，这并未出现，以后也不太可能出现。束缚发生的天灾东说念主祸，干戈翻新，一次次地将这些钞票眷属“打回原形”。一朝失去陆续创造新钞票的勇气，眷属的钞票传承经常被束缚出现的内忧外祸及不肖子孙所碎裂。中国几千年接续绝的时髦演进中，更粗略精准刻画历史的，似乎是“正人之泽，五世而斩”。

“家庭钞票年增速杰出GDP增速2%”这么一个条目，对于大多数优秀的企业家来说举手之劳。那么为什么在更长的历史周期里它变成了不成能完成的任务？归根结底，是眷属企业的代际传承出了问题。那么，什么是眷属企业代际传承？简而言之，把眷属企业从一代东说念主手中延续到另一代东说念主。狭义的企业代际传承仅仅传承企业自己。更广义的传承还应该包括企业家精神的传承（比如自强门庭时），钞票的传承（物资和非物资钞票），和东说念主的传承（包括培养一个完好的大写的东说念主的名流和淑女的涵养）。

为何传承以及若何传承？

企业为什么要传承？因为作念成一个好的企业，经常需要杰出一代东说念主的起劲。这包括居品自己的诚心诚意升级换代，品牌的建设培养，交易模式的全心打磨束缚改进。无数中国优秀企业家的愿景是打造百大哥店，在我方的界限各领风流数十年。而这些，仅靠一代东说念主的起劲经常是不够的。不管何等刚劲的东说念主生，最终无法顽抗“东说念主生七十古来稀”的天然端正。咱们在近代华东说念主眷属企业历史的相关中看到，像台塑和长荣航空一样的因为企业掌门东说念主倏得去世导致企业传承繁杂的案例并不鲜见。首创企业家轰然倒下，留住莫得准备好的企业和不知所措的家东说念主。

企业传承并遮挡易。从历史上看，传承不是朝夕之功，而是个“技艺活”，需要一个相称细腻的传承结构筹办，经常需要10年或者更万古辰的准备。正因为传承的遮挡易，古今中外多量的眷属企业经常是一代而终。按照好意思国布鲁克林眷属企业学院的相关，70%的北好意思眷属企业莫得传到第二代，88%的眷属企业莫得传到第三代，唯有3%的企业在第四代以后还在筹备。相应的，欧洲简短有4%粗略传承到第四代。东南亚华东说念主国度的相关揭示，华东说念主眷属企业在从第一代向第二代交棒时，其上市公司的市值在五年内平均缩水六成。中国内地的相应相关也初步标明，A股上市眷属企业在传承历程中市值平均缩水四成以上。

具有中国特色的眷属企业传承自拍偷拍

中国民营企业绝大多数是眷属企业，而其中简短3/4的企业在畴昔10到20年内濒临交交班问题。中国民营眷属企业交班问题的集合爆发，带有较着的期间特色，也大大的不同于泰西以致东南亚华东说念主眷属的传承。不错说，中国的民营眷属企业正在经历一个近代历史上生僻的大界限传承的特地历史时期。咱们既穷乏见效的履历，也穷乏失败的告诫。中国矫正敞开30年，成就了无数优秀的民营企业，其中平均年级为55岁至75岁的中国创业宿将们正步入晚景，非常比例已经启动向第二代交棒。与泰西和亚洲好多龟龄眷属企业比拟，中国的眷属企业起步较晚，大多数企业的传承属于“创一代”向“企二代”的交棒。企业代际传承经常同期伴跟着企业自身交易模式的巨变。绝不夸张地说，这一波中国民营眷属企业代际传承的见效与否和质料高下，将很猛进度上决定中国畴昔30年的民营经济的发展，进而对中国经济自己的升级转型产生紧要影响。

当下中国经济插足新常态，对传统的交易模式产生很大的挑战。多量的传统制造业企业自己处于转型升级历程，第一代企业家卤莽急巨变化的社会经济地点，经常力不从心，而第二代的企业提醒东说念主，天然对于新的理念和成本市集有较好的把抓，然而履历不及。两代东说念主在交班历程中，因为理念的冲突和交流的不畅，交班问题十分机敏。好多第二代对于交班极为畏怯和苍茫。

中国眷属企业首级中的有识之士们，已经知道地坚定到传承的要害性和伏击性，何况在积极地准备着。在对中国最见效企业家进行的屡次走访中，交班问题是企业家最温煦的内容之一。在企业调研中，一位一代的企业家指着他（已经相称优秀）的交班东说念主说，“不管我作念了多大的企业，赚了若干钱，最终决定我东说念主生见效进度的，是我的孩子是否能比我愈加出色。”

相对于泰西的眷属企业传承，以致相对于东南亚地区的华东说念主眷属传承，中国内地眷属企业现阶段的传承有好多权贵的特质。知道地坚定到这些特质化的东西，是合理传承决议的基础。

比如说，相对于其他的族群，传统的华东说念主家庭经常更垂青眷属的合座利益和眷属的延续。在眷属的里面有一个聚积和上涨的历程。好多上一辈的企业家怡然在我方这一代省吃俭用，忍气吞声，但愿我方的后代粗略站在我方的肩膀上，看得更远，成就更大的奇迹。基于这么的议论，他们会更倾向于将企业在眷属里面进行传承。跟着期间的发展和社会的进步，新生代的企业家的不雅念会有所不同，愈加不注重把企业交给职业司理东说念主或者出售企业资产。

在中国乃至于在通盘亚洲，眷属企业掌门东说念主经常是男性而非女性家长。在并吞眷属中，男性和女性的后代成员时常不享有相似的剿袭权。宗子和长孙在好多的华东说念主眷属企业的传承中经常有特地的要害真谛。

出于对长者的尊重，眷属晚辈经常在长者面前避谈传承问题，更不想询查将来若何分家，因为这些听起来都好像是对长者的不敬。反过来，眷属企业现存掌门东说念主油腻的株连感，经常使得他们但愿执掌企业直到生命的临了一天，经常过迟推动开展对眷属企业的死后之事的安排。而这经常使得下一辈是在长者倏得过世的情况下临危除名，对于接掌企业准备不及。

此外，亚洲国度精深对于软性资产（如关系东说念主脉，企业家的个东说念主魔力）高度深爱，觉得其要害性可能远远杰出现代公司治理原则和企业次第化。好多企业处在一种高度的东说念主治而行恶治的情状。但这种软性资产即便在眷属之内经常亦然很难传承的。

同期，中邦交易诚信问题莫得得到很好的照顾，企业家和职业司理东说念主之间相互注视猜疑。另外，一代企业家永久使用的老臣子，经常在筹备理念上和二代企业家大不相通，有可能使得二代企业家在接掌企业以后很难压得住，除非二代企业家已经在企业中永久建设了我方的权威和地位。这种第一代非眷属企业高管和第二代眷属提醒东说念主之间的不雅念理念冲突，有可能在非常长一段时辰内制约传承以后企业的发展。同期，中国职业司理东说念主市集的相对不施展，可能导致二代企业家接办以后短期之内无东说念主可用，难以快速变成我方的“班子”。

中国成本市集，包括兼并收购市集的不施展，使得企业在转手历程中会带来浩大的牺牲。好多界限不够大的眷属企业很难卖掉，或者是即使卖掉以后也很难保管和援手价值。这反过来会倒逼好多原来不应该陆续在眷属内传承的企业，不得不保管在眷属内的传承和延续。

由于往常30年所执行的霸术生养战略，多量的第一代企业家经常唯有一个嫡系的成年子女。而他们的子侄辈的可挑选范围，也比大眷属期间大大变小。这带来的不测的平正是部分担理了夺嫡问题。然而其带来的坏处也相称彰着。以往在一个家庭内或者在一个大眷属之中，经常能选出几个性向和志趣与畴昔企业筹备标的比较一致的后代，何况不错在永久的考验中耐心精选磨合。今天较小的家庭东说念主口结构，使得好多企二代不情不肯地走上了交班的岗亭。这也要求中国现代的企业家们要有愈加知道感性的作风去看待传承：比拟我方当年在千军万马中杀出一条血路，万里挑一成为企业的提醒者，我方在眷属内的剿袭东说念主的采用上经常是一里挑一。淌若仍然用极其抉剔的圭臬要求，很可能只会徒增我方的失望和纳闷。

面前中国的成本市集，特等是相信搭理和私东说念主银行业务水平相对低下，畴昔可能对于眷属钞票的保存变成比较大的冲击。第一代的民营企业家经常不深爱搭理和相信机制的筹办。至少一个要害原因是，好多的眷属企业自己便是超等有用的搭理用具，往常经常带来远高于成本市集的讲述。另外，第一代眷属企业家的风险承受智力最强，人人齐如斯。这部分来自于这批企业家自身奥秘智力带来的高度自信，同期他们亦然一批期间的凫水儿和庆幸儿。然而，畴昔跟着眷属企业创造钞票的速率平缓，跟着社会经济环境变化，企业筹备模式改变，风险有所加强。寻找一个愈加慎重的眷属钞票保值升值技能，是好多眷属企业急需照顾的紧要问题。如其否则，一代或几代东说念主勤奋聚积的钞票，可能因为筹备失败加上搭理不善而极大牺牲以致打回原形。

说到这里，我不禁想起了着名的好意思国投资家沃伦巴菲特的经典名言。“投资的第一条原则是长久不要亏钱，第二条原则是长久记取第一条。”巴菲特所掌控的伯克希尔公司从1965年他采纳到2009年，每股净值增长了4341倍，年均复利增长20.3%，而同期圭臬普尔500指数只增长54.3倍，年均复利9.3%。然而，即便在投资中赢得浩大见效，时至当天，他对高技术和新倡导的股票仍对峙不熟不作念。在谈到投资心得时他说：“那些地点发展变化很快的产业，尽管可能会提供浩大的见效契机，然而它抹杀了咱们寻找的细则性。”这一指摘，哀感顽艳地反应了他“江湖越老，胆子越小”的心态。对于中国的眷属企业来说，当钞票上涨到一定例模之后，钞票的保险和代际传承优先于钞票的陆续快速升值。

“基业长青”可能吗？

中国民间有“富不外三代”的说法，2000多年以前的先贤更是漠视“正人之泽，五世而斩”。其实不同的国度都有访佛的说法。比如苏格兰成语：“父亲买、子修建、孙儿卖，重孙街受骗托钵人。”而德国东说念主则用三个词“创造，剿袭，毁掉”来代表三代东说念主的运说念。

然而事实上，历史推行束缚地碎裂富不外三代的魔咒。日本最长久的企业金刚组以寺庙的修理为主业，存活了1400年以上。犹太东说念主在全世界范围内的眷属传承历史极为久远。在欧洲和北好意思好多着名的眷属，从洛克菲勒眷属到罗斯柴尔德眷属，在几代以致十几代以后，仍然保持着繁盛的生命力。另外，东南亚的华东说念主眷属也束缚地碎裂“富不外三代”的魔咒。谢世界范围来看，最见效的眷属企业反而最能长久的传承：在人人营收最高的500家眷属企业中，有44%的企业由第四代及更靠后的交班东说念主整个，而在整个眷属企业中，这个比例仅为不到5%。天然另一种可能的解读是，伟大的企业都需要经过几代东说念主的起劲。

退一步来说，淌若企业的传承终将被碎裂，以致钞票的传承也无法永续，那还有什么不错更恒久传承的？林则徐的家训说：“子孙若如我，留钱作什么，贤而多能，则损其志；子孙不如我，留钱作什么，愚而不孝，且长其恶。”培养东说念主比培养企业愈加耗时辰，也更粗略持久流存。英国早已有说法：“两百年培养别称贵族。”这里的“贵族”（nobleman)，是指奥秘的东说念主，是集智信仁勇严等品性于一体的东说念主，而不是指身份。中国古代的机灵是：“耕读传家切身久，诗书继世雅韵长”。德行和机灵，比钞票和权柄的传承愈加恒久。

“企二代”与中国企业的畴昔

中国的眷属企业传承在接下去的20年内将会对中国经济产生深切影响。咱们会看到多量的和传承关连的成本市集行为，包括兼并重组。咱们不错预期到多量的企业在这一历程中会元气大伤，以致荡然无存。然而，最优秀的一批企业会在这一历程中夺胎换骨，浴火新生。

在这个历程中，“若何传承”将是创一代和企二代们必须面对的问题。第一代企业家，一方面但愿给我方的孩子创造比我方当年更茂盛的成长历程，然而又老是惊奇我方的孩子是成长于温室中的花朵。第二代身上天然有好多的不及：吃过的苦未几，特性不像第一代坚定，也未免会有一些轻薄子弟和“坑爹一族”。然而咱们也战争到相称多的优秀的年青企业家，好多东说念主不肯靠着父辈的余荫吃喝玩乐，昏昏噩噩。以致好多优秀的二代不但愿在奇迹上躺在父辈的暗影之下，而是怡然寥寂时解释我方，何况在摸爬滚打历程中把我方检察出来。

我所战争的企二代中不乏杰出人物。他们有父母刚劲的基因，从小受过系统的交易教养。他们是站在巨东说念主肩膀上的一代东说念主。他们是人人化和互联网的一代，受过清雅涵养，岂论在视线、学问体系和价值不雅上，都比父辈们更均衡全面。他们理念更新，更怡然接受新的交易模式，比如对于运用成本市集马上达成企业扩张，然而穷乏造就。他们好多东说念主更乐意享受东说念主生，懂得均衡处事与生计。在父辈们眼中，好多二代企业家可能跨越心不及。然而“让后代不错衣食无忧”不也恰是当年父辈勤奋创业的初志之一吗？

在永久相关人人企业历史的历程中，咱们启动严肃的想考对于中国民营企业的代际传承问题。笔者永久任教于牛津大学和哈佛大学，深感这两所世界上最陈旧最优秀的大学里千里淀了好多世界企业代际传承的履历和机灵。这两所学校分辩是英语国度里最陈旧的大学和北好意思洲最陈旧的大学。好意思欧好多最优秀的眷属，一代一代地把他们最优秀的子弟都送到这两所大学，使得他们对于相关世界范围的眷属企业发展历程具有深厚的底蕴。他们亦然最为与时俱进的大学，时至当天，其学术详细影响力分辩是世界排行第一和好意思国之外的世界排行第一。而今天的北京大学光华照顾学院，也永久以来一直把民营经济和民营企业家算作我方的最中枢的相关对象。咱们见证了中国的矫正敞开，也伴跟着中国民营经济的发展，聚积了多量的对于中国的民营企业的履历和启示。由此咱们深感，连合亚洲、欧洲和北好意思洲三所最为精英的大学，最深厚的学术资源，探索畴昔中国眷属企业传承和发展之说念，是咱们的愿景和职责。

畴昔的中国经济不成能唯有一齐的大叫猛进，也会有阴毒的搏杀。咱们但愿畴昔粗略奉陪中国的眷属企业，沿途走过中国经济发展之路上的风风雨雨。咱们也但愿通过跟眷属企业畴昔永久深入的协作，沿途去推行，启发畴昔的中国的民营和眷属企业。陪伴眷属企业走向翌日更大的光泽。

（作家系北京大学光华照顾学院副院长，北京大学国度金融相关中心主任金融学讲席造就，北京大学、哈佛大学、牛津大学三校协作“提醒与变革：华东说念主眷属企业人人课程”联席学术主任。）